证研视界

六月份还是轰轰烈烈的大牛市，而如今却是狼藉一片，物是人非。我们还是坚持自己的观点，在今年五月份我们就明确立场指出震荡盘整是目前市场表现，股票分化会越演越烈，警惕六月底七月初的调整可能有一定杀伤力。建议投资者以资金稳定性和持续增长性作为首要考量目标。让我们回顾一下公司投资总监宋晓辉先生对市场的阶段性分析，第一篇文章用到今年5月底。第二段视频是谈6月份的风险。第三篇是对第二段视频的修正。

一、未来两年个股行情将现小阳春（此文发表于2014年5月22日）

博客链接：http://blog.sina.com.cn/s/blog_48cc63d50101gpg1.html

我们预计，证券市场将迎来小阳春，未来市场将面临两年左右的个股牛市，指数预计最终能达到3500点以上。这是对未来市场的总体判断。

    为什么这么说呢？

    1、政策需求十分迫切，政府对于重整资本市场态度之焦虑紧迫前所未有，这给我们指明未来的投资方向仍然是资本市场。

 三月底，促进资本市场健康发展的国六条出台，对于股市明显是长期利好。五月初，再度推出国九条，夯实多层次资本市场基础，进一步强调资本市场的重要性，凸显出实体经济和资本市场发展的密不可分。5月19日，证监会主席肖钢提出《促进资本市场健康发展的若干意见》的十一条举措，进一步落实具体化的发展资本市场意见。近日，新华网呼吁对恶意做空A股者予以严惩，上证报等主流媒体称目前已是历史大底。

从上述表现中，我们可以看出，政府非常重视资本市场，而且认为资本市场的完善与发展关系到国民经济的安危。这种认识程度之深和之坚决，是比较罕见的。在房地产市场价位高企、泡沫将破的今日，政府认识到，能够挽救中国经济的，唯有资本市场。资本市场发展到现在，必须要有明显起色。

    我们之前一直强调，做股票要听党的话。就是说，做证券投资，必须知道政府的经济思路和大政方针。政府所关心的经济重点一定是未来的投资方向。

    2、由于过去一年里，部分个股曾经有过突出表现，相当于第一波拉升已经开始，今年的调整相对充分，市场很可能面临二次拉升，正处于相对底部。这个市场底和政策底是比较接近的。

    众所周知，政策底往往先于市场底。因为政策发令后，主力资金往往需要一个布局的时间。04年9月，政策底出台，05年7月，见了市场底。今年市场不同之处在于，市场底和政策底的时间相对比较接近。是因为市场在此之前，已经有过一次布局。现在需要的是拉动行情。

    3、房地产泡沫面临破灭，2014年有望成为房地产业的转轨年。房地产流出的资金必然要选择投资流向，而股市几乎是唯一的，也是最好的投资流向。

房地产行业并不是永远不会倒。现在看，无论从刚需、供求关系、房产销售实况、房地产资金链来看，房地产业已经顶不住了，2014年有望成为房地产的转轨年，某些房地产企业面临破产，房价下跌只是刚刚开始。房地产投资的泡沫会越来越多的呈现出来。从房地产业或其他行业抽逃出来的资金，唯一的流向就是股市。

从上述几方面来看，证券投资显然是目前唯一的，也是最好的投资渠道。

二、宋晓辉：市场在震荡盘整中寻求方向

2015年5月11日下午，公司投资总监宋晓辉先生做客第一财经频道《私募风云会》节目现场，发表市场观点：未来一个半月里市场将维持盘整震荡反复的格局，等待寻找方向。创业板并非安全港湾，高位追涨不符合股市生存法则。大盘调整之后，有望出现领涨板块，可关注金融类或转型金融类个股。

三、宋晓辉：创业板的整体投资机会已经过去（此文发表于2015年8月18日）

博客链接：http://blog.sina.com.cn/s/blog_48cc63d50102vtcl.html

我们认为，今年六月的下跌已经表明一个事实：创业板的未来并不乐观，创业板的整体投资机会已经过去，未来我们很可能看到创业板复制2000年纳斯达克指数的历程。

    为什么这么说呢？

    1、 从技术表现来看，创业板指数正在走2000年纳斯达克指数的走势。

创业板指数在过去一年半的时间里，从不到600多点蹿升至4000点，又迅速回落到2300点，这种技术形态与纳斯达克指数2000年的走势极为相近。当时的纳斯达克指数从98年10月的1500点开始发动行情，到2000年3月最高达到5000点，开始迅速回落30%以后，出现反弹，几经反复后，市场继续回落，直到2002年跌落至1000点才真正见到底部。我们认为未来的创业板指数正是2000年纳斯达克指数的再现。

    2、 过去的一年多里，创业板个股表现疯狂，很多企业并没有核心竞争力，只因为有某个概念和题材，个股股价都上了天。这种猪都飞上天的股市狂潮使得创业板的个股股价整体偏于高估。后期的理性回落势不可免。

    3、 从当前企业的创业环境来看，仅仅靠创新点子取胜的黄金创业年代显然已经过去。

    近几年来，有创意无资本的企业轻易而举就被淹没在创业的大潮里，而有资本无创意的企业也很容易白白烧了钱，一无所获。真正能够崛起的互联网或者创新企业少之又少。

    像滴滴和快的之所以能在众多的打车软件企业里崛起，和他们身后的两大互联网巨头——腾讯和阿里关系非常大。在当今的互联网企业里，90%以上的企业只是成为创业的炮灰，却无法成为创业的收益者。

    而目前创业板里的上市公司普遍在行业里没有什么真正的一席之地。无论是暴风科技，还是全通教育，都不具备真正的抗风险能力和核心竞争力。在这样一个创业企业竞争环境十分严酷的情况下，创业板的上市企业们大多数都是没有前途的企业。

    4、 我认为，投资者不能对政府救市产生依赖心理，真正的市场底从来不是政策底。真正的底部都是市场自然回落出现的底部。

    我们都知道，美国政府对于股市关键时刻的干预度是非常果决的，而且力度之大，远超过中国政府。当初911发生之后，美国政府为了救市，休市一周，在一周里，与各方协调政策、资金等事，但一周后开盘，市场照样暴跌，直到寻找到市场底部，才开始慢慢向上。当年索罗斯狙击香港股市，中国政府救市港股时，也可以看出，香港股市只是在护盘的初期出现了反弹，而后期几乎没有受到什么救市力度的影响，一路下行，直到见了市场底，才开始反弹的。索罗斯真正失利并非是港股市场，而是港币市场。

    从这几件事可以看出，政府救市不可能绝对为市场托底，只是要解决政府关注的系统性风险问题或流动性问题。如果政府为市场绝对托底，毫无疑问，将使得政府面临巨大的陷阱。所以，我们认为，市场的底部和政策底是不一样的，不能以为政府救市，市场就一定不会创低点。

    所以，我们认为，创业板企业的未来可能面临较大问题，不能盲目乐观，而应理性对待市场。