中长期债市机会或源于融资需求回落带来的利率中枢下移

发布时间:2018-02-27   查看次数:508

中长期债市机会或源于融资需求回落带来的利率中枢下移

  中加基金投资研究部副总监兼固定收益部总监 闫沛贤

  2016年下半年至今,债券市场经历了超过一年半的熊市,国内名义经济增长率的触底回升,金融去杠杆的不断推进和深化,我国央行货币政策的实质性收紧以及海外发达经济体的同步复苏共同触发了这一轮的债券熊市。

  展望2018年,从经济基本面来看,我国国内房地产库存处于低位,房地产投资仍有一定的韧性;美欧日经济同步复苏,对我国出口有一定的支撑;以扶贫为着力点的基建投资仍有托底作用,我国经济韧性仍在。以石油价格上涨为引领的大宗商品价格波动,确实对我国通胀带来一定的压力,需要密切关注。

  从海外来看,2018年开年,美国和欧洲各项经济数据都保持非常好的运行态势,特别是欧洲经济恢复的动能更强,导致欧元兑美元走出了一波强势的行情。在经济向好、美联储加息缩表、欧央行即将缩表的压力之下,美债走出熊市行情,德债收益率也快速上行。

另一个重要的制约因素是金融监管。2018年仍然是一个监管大年,开年第一个月已经有多份监管文件出台,随着金融严监管的不断推进,商业银行同业-委外链条的拆解、影子银行的规模收缩可能带来的债券抛售,尤其是低评级债券的抛售对市场造成的冲击,这也是压制债券市场表现的一个重要因素。

  从中长期看,债市可能的机会来自于融资需求回落带来的利率中枢的下移——待地方政府和个人居民两大融资主体的融资需求出现实质性的下降,以及金融空转的拆解、影子银行打破刚兑带来的无风险利率的下降,届时债券收益率有望实现下行。在此期间,经济数据与市场预期的偏离、资金面的阶段性放松或收紧带来的预期差,会提供一些阶段性的投资机会。

  中加基金的固定收益产品一直秉持稳健增长的投资理念,本轮熊市中,中加基金通过对经济走势的预判,果断采取了短久期、票息为主的操作策略,同时积极抓住各类市场机会增厚收益,为投资人提供了稳健的投资回报。当期债券基金配置价值已经初步显现,投资者可适当配置;而货币基金因其流动性较好,投资运作规范透明,是投资者理想的现金管理工具。

  (本文由中国基金报记者李树超负责约稿)