谨慎前行 拥抱价值

发布时间:2018-02-27   查看次数:551

谨慎前行 拥抱价值

  西部利得基金投资总监吴江

  上证综指自2638点反弹以来,A股市场信心逐渐恢复,同时市场结构分化严重,资金逐渐向蓝筹白马集中。我们认为2018年市场的不确定性较大,整体将呈现大幅震荡,需要寻找结构性机会。

  从宏观经济看,我们认为2018年GDP增速会小幅回落。投资整体将下行,基建房地产都偏弱,会成为拖累经济增长的主要因素,但是消费和出口的情况会好一些。居民收入特别是体力劳动者过去几年的收入增速明显提高,消费升级的需求将使得消费增速保持在高位,同时消费占比的不断提高将使经济增长的稳定性增强。世界经济的复苏将支撑进出口增速的改善。因此,我们认为2018年经济增速可能会比2017年略有下降,但仍在合理区间内。

  虽然经济增速小幅回落,但是经济增长结构发生了较大的积极变化。一方面,前期经济发展中积累的一些问题得到了积极的解决,包括钢铁、煤炭等前期产能过剩的行业通过供给侧改革的推进,该类行业中企业的盈利状况、财务状况都得到了非常大的改善,因不良贷款引发中国经济硬着陆的担忧正在逐渐消除;另一方面,新兴产业占比在经济结构中的比重也在不断提高,包括工程师红利等因素带来的互联网巨头的快速发展和制造业升级,正在深刻影响中国经济的未来。同时,上市公司的盈利状况也在不断改善,尤其是主板,从2017年业绩预告的情况看,主板四季度增速为39%,环比三季度提高20个百分点。

  同时,我们也注意到一些风险。2018年一行三会对金融行业的监管进一步趋严,银行、保险、券商、信托连出重拳。很明显我们已经过了金融周期扩张的顶峰,债务的扩张和房价的上涨都到了难以为继的程度,处在金融周期收缩的阶段,监管的出手是适时的将风险控制在可控的范围内,这个过程会很长,因为扩张的周期太长,但各阶段的力度会有所不同。这一因素对债券市场影响最为直接,在过去一年多引起债市大幅下跌,但在股市上反映不足。我们认为随着监管的深入,包括债券市场调整本身,对实体经济,对股市都会产生负面影响。

  另外一个风险就是海外市场的不确定性。随着A股市场投资者结构的更加多元,海外市场对A股的影响越来越明显。最近一段时间美国市场的股债双杀,引发全球股市共振,A股也损伤惨重。我们认为美国经济基本面并没有显著变化,调整是因为长达9年的牛市对经济复苏的反映过于乐观,对通胀、加息、金融收缩的反应不足,积累的调整压力释放短期带来巨大杀伤力,但寻找到平衡后会再度与基本面一致。

  我们认为2018年A股将呈现大幅震荡,投资需要合理控制仓位,寻找结构性机会。从品种上,盈利改善及较低的估值仍相对利好蓝筹,未来有业绩确定性的行业和个股仍是配置的重点,消费升级、制造业升级等相关板块值得重点关注。

  (本文由中国基金报记者项晶负责约稿)