2018年中小创龙头公司的吸引力或将提升

发布时间:2018-02-27   查看次数:625

2018年中小创龙头公司的吸引力或将提升

  浙商基金经理  唐桦

  过去一年市场上不断有人争论中国经济是否进入“新周期”。从微观企业盈利变化来看,本轮经济回暖上游周期品、地产产业链相关公司的盈利恢复的幅度远超过中下游。从这个角度来看,本轮经济的回暖实质上仍是一轮房地产周期,只是由于叠加了供给侧改革等政策因素,上游企业的盈利恢复速度远超预期。但本轮房地产周期与以往有很大的区别,一方面地产销售大幅上升后,新开工仅温和回升,地产库存大幅下降。特别是三四线城市在国家政策支持下,消化了过往形成的高库存。

  另一方面,传统周期性行业在盈利回升后,并未盲目乐观大肆扩张产能,这些企业盈利的持续时间也很可能超出预期。换句话说,本轮周期通过国家和居民部门加杠杆,帮助房地产企业和产能过剩行业降杠杆,最终使得银行体系和整个宏观经济的风险得到明显释放。尽管未来依然存在很多不确定性,但现在我们的确应该对中国的中长期宏观经济形势更乐观一些。在基本解决地产库存、产能过剩、金融系统风险之后,以银行为代表的金融企业面临一轮新的价值重估,中国经济的主要矛盾将重新回到提高增长质量,转变增长方式上来。未来的投资布局,也应逐步围绕这个中心展开。

  过去一年,国家出台了金融去杠杆政策、针对资管行业的新规,对过去几年金融体系过度杠杆化进行纠偏,虽然短期内金融市场总的流动性大幅收紧,大量公司估值下降,但集中化解了市场中长期风险,也提高了投资者未来的潜在回报。2017年A股市场呈现出结构性牛市,表面上是大小盘风格分化,背后是不同类型公司景气度的变化。本轮周期代表传统经济的大市值公司盈利恢复幅度远远超过代表所谓新经济的中小市值公司,而这些大市值公司前期估值更是远低于中小市值公司,他们成为资金流入对象并不奇怪。

  针对未来的投资,与其争论大小风格会否转换、何时转换,不如仔细比较不同公司盈利变化方向、估值水平。站在目前时点,以沪深300(除金融)为代表的大市值公司的估值已经较2014年提高了一倍,而以中证500(除金融)为代表的中小市值中的龙头公司估值大幅收缩,目前这些公司相对大市值公司的估值已经十分接近,几乎没有估值溢价,也并未反映这些公司所对应的行业的中长期发展潜力。中小市值里的龙头优质公司的吸引力在上升。行业层面,除银行外,我们还看好传媒、医药、化工、环保行业等,这些行业中能提供优质供给的公司将是我们重点布局的方向。

  (本文由中国基金报记者项晶负责约稿)